周末期间，一些散户和做市商刚刚经历完了一场「战争」。韩国交易所Upbit上，Cyber的价格被拉到了37美元，溢价率达到167%。币安平台上CYBER价格报13.8美元，CyberConnect发布紧急提案[CP-1]解锁1088万枚CYBER，折合为3亿美元，金额之高令人咂舌。在社群的惊恐下，官方又声称数据编辑错误，实际解锁量是108万枚。昨夜，一位币圈KOL在自己的社交媒体分享了自己的惨痛经历引起了不少共鸣，由于Cyber的涨幅惊人，他多次做空和做多，最终导致亏损百万。这场闹剧究竟发生了什么，本文整理了事件始末，以及在CYBER的背后，DWF所反映和代表的做市商逻辑。内容目录CYBER闹剧始末一路溢价的CYBER一名用户，87%的表决票DWF：「投资+做市」的复合型运作模式熊市多妖怪，YGG惨案「先拉后砸」，DWF的做市策略市场回响：别和做市商做对手盘CYBER闹剧始末作为CyberConnect唯一发行的代币，CYBER在今年5月18日通过CoinList向公众出售后，仅过三个月，开盘价上涨超三倍，8月21日币安上线CYBER1-20倍U本位永续合约，随后韩国加密交易平台Upbit于8月22日上线CYBER。在Upbit上线CYBER的当天，据Lookonchain监测，DWFLabs从币安以4.5美元均价增持17万枚CYBER，约合77万美元，据计算这笔增持的CYBER在8月30日时的价值上涨至了126万美元。一路溢价的CYBER这场散户和做市商的「战争」在8月31日这一天正式启动。当时Upbit交易平台钱包地址已持有约360万枚CYBER，超越币安成为CYBER最大持有者，占代币流通供应量的33%。当日下午3点，币安因ETH网络余额不足暂停CYBER代币的提现业务。接著，链上数据显示DWFLabs向韩国加密货币交易平台Bithumb转入4万枚CYBER，价值约36万美元。9月1日，闹剧升级，Upbit上CYBER标价同期较币安平台报价溢价超30%，DWF在24小时内向Bithumb转入CYBER的数量已达17万枚，价值约合146万美元。9月2日，这场闹剧事件来到了最高潮。Upbit钱包地址持有394.7万枚CYBER，数量达到最高。
主流CEX上CYBER价格不断上涨，Upbit上的CYBER在此基础上持续溢价，从30%一路溢价到167%，价格升至37.1美元。一名用户，87%的表决票CyberConnect官方按耐不住，发布紧急提案[CP-1]，希望提前解锁1088万枚CYBER，以此确保其在以太坊、Optimism和BNBChain网络之间的流动性平衡。由于本次提案投票考虑到时间的利益和紧迫性，CyberConnect未遵守DAO7天投票期的政策，投票于当日下午4点结束。该紧急提案[CP-1]通过后，Upbit平台CYBER价格急速下挫跌破20美元。晚8点开始，Upbit钱包地址的CYBER开始转出。目前一共转出360万枚，大部分流入币安。虽然CyberConnect官方在9月3日发布声明，紧急提案[CP-1]中的数据存在编辑错误，实际解锁量并非1088万枚，而是108万枚，并迅速废除了该提案，将引入安全措施以确保不再发生类似事件。但显然，市场上关于CYBER的恐慌、不确定性和质疑已经发酵。与此同时，社群发现紧急提案[CP-1]显示的票数，让项目的中心化问题，也被真实的凸显出来。据snapshot显示的票数，仅一名用户就投出了占总投票量87%的表决票。这背后反映出的不仅是单个项目的中心化问题，更体现出了在如今的加密圈内，所谓的DAO组织几乎没有考虑过治理问题，紧急提案，紧急通过，一名用户，87%的表决票，最后又因「数据编辑错误」而关闭已经通过的提案。难怪社群会发出「国内所谓的DAO组织几乎没有治理可言，基本都是在过家家」的感慨。DWF：「投资+做市」的复合型运作模式除了项目中心化、代币控制权的问题外，CYBER闹剧始末的背后，更让人无法忽视的是做市商的存在。从上线当日的4.5美元，到顶峰的37.1美元（较币安溢价167%），再到回落后的12.55美元（溢价14%），在这场奇异的暴涨暴跌过程中，一边是不断刷新预期的涨幅与溢价，一边是很快降临但不知何时才会出现的红线。也许看出了其背后有做市商推动痕迹的人不在少数，但更多人还是会被其疯狂的涨幅所吸引，成为了PumpandDump里流动性的提供者。
据BlockBeats此前介绍，DWF是一家全球性的加密货币高频交易公司，自2018年开始，在40多个顶级交易平台进行现货和衍生品交易，位居全球加密货币交易量前5名。DWFLabs官网此前曾表示「无论市场状况如何，DWFLabs平均每月都要投资5个项目」，3月以来，DWFLabs的确以月均5个项目的速度在二级市场扫货，对此社群引发了热烈讨论，认为DWF不是真投资，拿币就是为了做市，DWFLabs合伙人AndreiGrachev也回应道，「除了投资，我们通常会带来额外的支持」，算是默认了这种「投资+做市」的复合型运作模式，而官网也直接挂出了提供此类业务的招牌。DWFLabs明确提出自己是全球数位资产做市商和项目发展多阶段web3投资公司，并且从事高频加密货币交易，目前已在40多个顶级交易所进行现货和衍生品市场交易。DWFLabs还提到，DWF能提供尖端的做市执行能力，为项目即服务创造交易量并提供健康的流动性。目前，他们已与排名前40的交易平台集成，交易超过800个货币对，其中包括现货和衍生品。通过做市，DWF表示可以允许其他市场参与者在价格影响较小的情况下交易项目方的代币，这样能够增加市场深度，让投资者对项目的市场流动性更有信心。在选择做市币种上，与Wintermute以基本面良好的欧美蓝筹项目为主不同，DWFLabs以东亚项目、各路新老情绪题材标的为主要做市目标，不少机构和投资者开始将YGG、DODO、C98等代币作为DWFLabs做市规律，并纷纷制作其已布局的投资版图，以及一些尚未拉升的币种。2022年9MXC获得DWF数千万美元投资，而今年以来MXC币价表现十分低迷，从年初0.033美元附近已逆势下跌至0.019。熊市多妖怪，YGG惨案都说Gamefi已死，但在上个月初，以Gamefi为根基起家的工会类项目YGG（YieldGuildGames），上线币安、OKX和Bybit等大型主流交易平台后，给大家表演了一场「马里奥跳台」。6天涨了近5倍，并立刻又在4小时内跌去60%，引发市场超千万美元爆仓。虽然没有直接证据，表明DWF参与了这场拉砸活动，但被多家链上机构标记为DWF的链上钱包确实收到过YGG代币，同时DWF确实在2023年2月联合领投了YGG的1380万美元融资——以出售代币的方式。2023年2月DWFLabs和a16z领投链游公会YieldGuildGames（YGG），使其通过出售代币募集到1380万美元资金。从8月6日开始，DWFLabs通过接连放出YGG、DODO、C98的有关资金决策消息，促使三个币种在已经有所上涨的情况下继续攀升。其中第二阶段内涨幅最大的为YGG，接近50%。但三者均经历一日行情后迅速回落，同样是YGG，最大跌幅约为70%。
而最直观的感受，要属DWF的管理合伙人AndreiGrachev近期关于YGG的推文。少有发文的Andrei，连发两条推文都是关于YGG的，第一则8月6日是针对YGG上线币安合约表达了祝贺，并分析了YGG代币的交易深度和挂单情况。而就在YGG暴跌后不久，此前就与DWF有间隙的WintermuteCEO就嘲讽式的回复了Andrei的本条推文。当然，这次CYBER事件与YGG还是有著一定的差别，dwf似乎没有直接操盘CYBER这次事件，只是做著搬砖或老鼠仓的角色，与YGG事件的性质还是不同的。「先拉后砸」，DWF的做市策略虽然DWF曾大肆宣传自己，能让项目免受「先拉后砸」的价格攻击和极端价格波动的威胁。但是DWF的投资组合里，除去备受非议的YGG不说，已经有多起无缘无故的「先拉后砸」了。而这些项目被DWF投资后，仅一个月时间，「先拉后砸」的事件就发生了，以ARPA和Agld为例。4月25日DWF宣布投资ARPANetwork，随后ARPA代币一个月内价格上涨超过2倍，并在价格最高点当日下跌近40%。这一段时间内，ARPA代币在主流交易平台的持仓量激增，引发大量的爆仓。持仓在价格下跌后的一段时间内回归常态。下图中标记处为投资公布时间。数据来源：Coinglass6月22日，AdventureGoldDAO宣布获得DWF投资，DWF承诺购买价值7位数的AGLD代币。随后在一个月时间内AGLD代币上涨近2倍，并在高点第二日下跌超40%。同样的，这一段时间内，AGLD代币在主流交易平台的持仓量激增，引发大量的爆仓。持仓在价格下跌后的一段时间内回归常态。
下图中标记处为投资公布时间。数据来源：Coinglass值得注意的是，AGLD就此事发表了评论，似有所指。「7月22日左右，Bybit24小时排行榜上排名靠前的3个帐户均在过去5天内加入，仅交易AGLD，并赚取了7位数的利润。对此，我们可以推测出是谁干的…」而与YGG、ARPA和Agld暴涨暴跌相对应的，则是社群的茫然。以Agld为例，即使经历了过山车般的走势，为相关利益群体创造了庞大的利润，但Agld的Discord社群中的人数仍不足200。许多无助的散户仍然不知道发生了什么……市场回响：别和做市商做对手盘为了吸引更多商业客户项目方，DWFLabs在「MarketMaking」业务中提到，「会为我们的合作伙伴提供高效、可持续的流动性」。因此，YGG、DODO、C98三个币种乃至此前其它被做市币种走势相似恰好验证了DWFLabs的业务水平和服务质量。回到本次的CYBER闹剧上来，由于韩国主要的交易平台仅支持在以太坊上的CYBER存款和提款，CYBER在韩国市场需求激增，导致了价格差异。这时作为做市的一把好手，DWFLabs抓紧时机，于CYBER上线Upbit之际，从币安提取17万枚CYBER，开启搬砖。可以看到的是，DWFLabs已经做市了其中的两个YGG、C98，只是不知道下一个暴涨暴跌的币种会不会就在其最近投资的项目中。作为加密圈的散户，我们对做市商的态度非常复杂，一方面，加密行业需要做市商的存在，代币做市商的相关机制本身并不具有恶意。问题在于，这些机制通常没有向散户投资者透露讯息。另一方面，做市商的存在让散户大大亏损。回到我们在文章开头说的，在那条阅读量超6万的推特中，这位亏损百万的散户KOL在推特结尾的最后，写到「别和做市商做对手盘」，是给币圈所有人的警示。（以上内容获合作伙伴MarsBit）声明：文章仅代表作者个人观点意见，不代表区块客观点和立场，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接间接损失作者及区块客将不承担任何责任。