近期市场LUNA的超高波动率是造成UST脱锚的直接原因。UST的成功，来自于生态耦合协议的蓬勃发展，UST的挑战，来自于市场对于LUNA信心动摇。当下迫在眉睫的是，发展合成资产mirror协议，满足市场对冲加密资产敞口的痛点，提升生态对于上游UST的货币需求，维持系统稳定。本文简单回顾LUNA和UST的机制设计，分析下最近UST面临的挑战，本文将回答以下问题：UST稳定币设计当中的优点在哪里？目前UST有一些脱锚的征兆，价格低于USDC5%左右，是为什么发生的？未来Terra生态怎么看？过去一段时间里，市场上普遍认为UST是为数不多稳定的算法稳定币。在牛市高峰时间段，DAI40亿，UST25亿，LUSD15亿，UST可能是唯一与质押型稳定币能在同一量级上的算法稳定币。
可是，最近UST在巨大的市场波动下，却发生了5%左右的脱锚，这是如何发生的？Pros：机制的相互耦合Terra类似于自动化的传统银行，为支付、转账、投资、贷款和储蓄提供便利。它以公链的形式实施，由社区拥有并管理，世界上任何有互联网连接的人都可以进行访问。用户通过Terra稳定币进入该生态系统，并通过一套应用程序和协议访问上述银行功能。Terra通过全球可访问和不寻租改进了现有的银行模式。Terra生态当中，最有趣的是其协议与协议之间的耦合特性，具体来看：Mirror是一个建立在Terra上的协议，允许用户交易合成股票（mAssets）。mAssets通过铸币过程创建，任何用户都可以通过存入最低比例为150%的抵押品来实现铸币。在Mirror上交易铸币资产是通过AMMs或与UST配对的铸币资产的流动性池来完成的。
mAssets的价格通过套利者和清算奖励与现实世界的对应物软挂钩。做多某些股票的交易员会买入并持有mAssets，而铸造mAssets实际上是做空mAsset。Anchor是Terra上推出的第二个主要协议，也可能是最具颠覆性的协议。Anchor以借款人的抵押品为质押，为贷款人提供固定的20%的UST存款年化回报。通过对主要PoS网络的质押，Anchor能够为存款人保持稳定的、产生现金流的收入。Terra在未来还有诸多计划，例如：发布ETF协议（Nebula），以进一步汇总各种合成物和资产的收益率，为用户建立更强大的UI体验（Kash），并与大型公司和法币到加密货币的onramps（LocalTerra）整合。ETF会增加对于合成资产的需求，使得合成资产稳定性更强；而Kash则在前端引导更多用户进入Crypto世界，而随着整体生态的发展，就有可能和Onramp当中的机构客户合作，进一步拓展生态的疆域。这些金融服务之间的合纵连横，降低了普通用户获取服务的门槛，此外，对于协议内部而言，也提高了UST的货币需求，提高了LUNA的价值捕获能力。
这些多种多样的用户和参与者都使得市场深度更深，整体系统更为稳定。Cons：LUNA的通缩螺旋截止2021-5-24，UST-USDC的汇率约在0.94，LUNA的价格约在4.74，两天下跌了将近70%。UST算法稳定机制的核心在于：通过系统的中长期利益来平滑短期波动。稳定币UST采用双token设计，LUNA为系统Token，stake之后可以捕获全网手续费，而UST则为美元稳定币。LUNA和UST之间可以相互铸造和销毁，铸造和销毁所采用的价格根据预言机的报价。这种双Token设计在平时可以给系统提供负反馈的作用力，保持稳定币UST稳定。举例而言，当UST/USD时候，可以用LUNA铸造UST进行。上述机制成立的前提，是市场对于LUNA存在一个均匀增长的预期。
如果这个预期稳定，那么UST脱锚时，LUNA二池深度会比较深，且套利者会更愿意stake在系统当中捕获收益，而不是直接卖出LUNA；而如果预期消失，市场上LUNA买家较少，且整体流动性池子也会比较浅，那么当套利者卖出LUNA时，其滑点会非常大，这将大大制约套利者的动力，从而影响系统稳定。生态稳定币总结正如我们刚刚所呈现的，Terra生态所展现的巨大耦合能力，使得上层协议的发展能够推动底层协议的需求。DeFi乐高的中上层积木越大，对于LUNA和UST的需求就越强，稳定性就会越好。但是于此同时暴露出来的问题，也就是正反馈螺旋的问题，底层协议加速扩张，系统加速稳定；底层协议加速收缩，系统加速波动。这种整体的强一致性，也就造成了LUNA超高波动率和UST脱锚的现象。那么目前对于LUNA来说有什么办法？积极推动mirror的发展是迫在眉睫的，当市场对于加密资产情绪低落的时候，帮助用户在链上完成敞口的切换有着巨大的需求。如果我可以购买合成的美国国债，那么我就不容易受到来自主流Crypto市场的冲击。并且，随着mirror的发展，铸造合成资产会带动更多UST的需求，维护UST的价值稳定。