编译：Odaily星球日报近日，灰度Grayscale发布了9月市场报告，核心要点如下：比特币在9月上涨，而许多传统资产遭受了重大损失，凸显了加密货币的多元化特性。全球市场的压力，似乎源自于政府公债殖利率上升和油价上涨。随著比特币链上指标在本月有所改善，强劲的基本面发挥了关键作用。稳定币市值在去年下降后趋于稳定，数位资产市场仍关注Layer2区块链的发展，以及现货比特币ETF在美国市场获得批准后的潜力。尽管加密货币行业本身出现了令人鼓舞的迹象，但更广泛的金融市场背景可能仍然充满挑战。然而，比特币近期的稳定性表明，一旦宏观背景改善，其估值可能会开始回升。BTC在9月上涨了4%，与本月许多传统资产的重大损失形成鲜明对比(表1)。加密货币现在与其他市场的相关性更强，但在这个充满挑战的市场环境中，它们继续为投资者提供一定程度的多元化。比特币(BTC)9月上涨了4%，这一涨幅与当月许多传统资产的重大损失形成鲜明对比（图表1）。加密货币现在与其他市场的相关性更强，但在这个充满挑战的市场环境中，它们继续为投资者提供一定程度的多元化（收益）。
图表1：比特币在全球市场萎缩的情况下提供多元化收益全球资产的最新压力似乎来自美国债券市场（图表2），这可能与联准会的相关举动有关。在9月中旬的会议上，联准会暗示，可能会在今年稍晚再次升息，明年降息的速度可能会慢于先前的预期。联准会新的指引，有助于推高短期债券殖利率并提振美元价值。图表2：债券殖利率上升令全球市场承压然而，固定收益市场面临的更大挑战可能是长期政府公债的过剩。9月30年期公债殖利率上涨近50个基点(bp)，达到2011年以来的最高水准。长期债券（例如剩余期限超过10年的债券）通常对联准会利率指引的微小变化较不敏感。相反，债券市场似乎难以吸收来自美国财政部的巨额借款——这是政府巨额预算赤字的结果。尽管预算赤字在一段时间内一直很大，但过去联准会的购买（「量化宽松」）已经吸收了一部分债券供应。现在，联准会正在收缩资产负债表（「量化紧缩」），更多的政府借款正在冲击公开市场，从而给利率带来上行压力（图表3）。图表3：没有联准会量化宽松（QE），债券市场难以吸收美国政府债务债券殖利率上升和油价上涨，似乎给股市和大多数其他风险资产带来了压力。
标准普尔500指数（S&P500）9月下跌近5%，与美国经济健康状况相关的板块领跌——房屋建筑商、工业以及与零售业表现相关的公司。比特币在很大程度上不受传统资产缩水的影响，并且表现优于大多数其他大型加密货币。虽然本月交易量持续下降，但比特币的各种链上指标有所改善：资金地址、活跃地址和交易数量均有所增加（图表4）。鉴于8月底现货比特币ETF的进展，链上活动的回升可能代表了新投资者在监管机构可能批准之前就已经入场建仓。比特币的价格回升，也可能与以下消息有关：加密货币交易所MtGox的受托人将推迟债权人的还款至2024年10月——其目前持有约138,000枚比特币，目前价值37亿美元，这项决定可能会减少市场抛压预期。图表4：比特币链上活动在9月增加同时，ETH代币价格较9月小幅下跌，ETH/BTC比率跌至一年新低。ETH价格波动性也极低：截至9月30日，ETH的30天年化价格波动性仅为25%，低于同期BTC的波动性，而自2022年1月以来的平均波动性约为60%。与比特币不同，ETH的链上基本面变化不大。9月晚些时候，市场注意力集中在潜在的ETH期货ETF批准上，ETH/BTC比率小幅回升。除了BTC和ETH之外，9月一个注意的基本面变化是——稳定币市值在长期下跌后趋于平稳。
根据DeFiLlama的数据，总市值稳定在1,240亿美元左右，过去一年几乎连续下跌；自8月中旬以来，DAI和TrueUSD(TUSD)的流通量均显著增加，而Tether(USDT)的供应量自9月初以来小幅增长。图5：稳定币市值在下跌后已趋于稳定稳定币的采用，似乎推动了Tron代币表现优于其他大盘代币。9月，TRX价格上涨了15%；Tron上托管的稳定币的总锁定价值（TVL）高于任何其他区块链，甚至超过了以太坊。TVL的很大一部分来自Tether(USDT)，它主要托管在Tron上，目前平均占网路每日交易的35-40%。Tron在TVL方面处于领先地位，很大程度上得益于较低的交易费用，TRC-USDT转帐数量远远超过了ERC-USDT，每日平均交易量高出约15倍（图表6）。USDT在Tron上的强劲采用证明了稳定币的产品市场契合度，并凸显了其在当代加密货币生态系统中日益增长的重要性。USDT在Tron上的成功与TRX最近的价格上涨之间的共生关系可能表明，稳定币正在成为现代加密货币市场机制中越来越重要的一环。图表6：Tron上的Tether活动远高于以太坊除了稳定币，加密货币市场仍然关注Layer2区块链的持续发展——灰度研究在最近的报告中对此进行了讨论。值得注意的是，BASE上的社群媒体应用程式friend.tech在9月收取的总费用超过了去中心化交易所Uniswap。从价格的角度来看，其他表现强劲的DeFi代币有AAVE、CRV和MKR，以及预言机协议代币LINK——我们认为其主要得益于最近与Swift和BASE的合作。
最后，Toncoin(TON)短暂超越TRX，成为市值第十大加密资产。该计划在新加坡Token2049会议上宣布与讯息应用程式Telegram整合（TON计划最初由Telegram创办人启动）。虽然我们对加密货币与讯息应用程式整合的前景持乐观态度，但投资者在评估其估值时应考虑资产的流动性等因素。值得注意的是，TON的大部分供应量由少数巨鲸拥有，而该代币的交易量与其市值相比极低。例如，根据TheTie的数据，TON市值是其每月交易量的200倍以上。在我们看来，比特币的弹性以及传统资产的重大损失，说明了数位资产的多元化优势以及产业基本面的稳定改善。比特币价格的下一个主要催化剂可能来自现货ETF的批准。在先前与灰度的法律纠纷中，SEC败诉，需要在10月13日之前上诉寻求重审；如果SEC放弃上诉，那么它将重新考虑灰度的未决申请（将灰度比特币信托GBTC转换为现货比特币ETF），以及目前正在考虑的其他现货比特币ETF申请。尽管出现了这些令人鼓舞的迹象，但更广泛的金融市场背景暂时可能仍具有挑战性：联准会仍在收紧政策，政府债券收益率可能仍在寻找新的平衡，美国经济「软著陆」也不确定。然而，比特币最近的稳定表明，一旦宏观背景好转，其估值可能会开始回升。（以上内容获合作伙伴MarsBit）声明：文章仅代表作者个人观点意见，不代表区块客观点和立场，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接间接损失作者及区块客将不承担任何责任。